我們對(duì)電力設(shè)備行業(yè)2013半年年報(bào)情況做一梳理,剔除歸屬母公司凈利潤同比變動(dòng)幅度在+200%以上的極端值后,2013H1全行業(yè)歸屬母公司凈利潤同比增長8.76%,其中輸變電一次設(shè)備公司業(yè)績表現(xiàn)亮眼。業(yè)績?cè)鏊俪?0%的公司中,主要特高壓公司幾乎悉數(shù)入選。此外,光伏企業(yè)利潤回升明顯。

　　點(diǎn)評(píng):

　　2013H1業(yè)績綜述:輸變電一次設(shè)備凈利潤增速較快。

　　2013H1年歸屬于母公司凈利潤同比增長40%以上的公司共計(jì)32家。其中,17家集中在輸變電行業(yè),多為一次設(shè)備公司,特高壓上市公司幾乎悉數(shù)入選;7家太陽能行業(yè)、風(fēng)電行業(yè)公司入選。

　　我們認(rèn)為,主要原因如下:

　　輸變電一次設(shè)備方面:1)皖南變、兩渡及兩通道等特高壓、直流項(xiàng)目部分交貨,相關(guān)公司收入增長;2)國網(wǎng)招標(biāo)規(guī)則發(fā)生變化,本期交貨產(chǎn)品價(jià)格同比回升。

　　輸變電二次設(shè)備方面:1)配用電自動(dòng)化投資高增長;2)鐵路、軌道交通等投資帶動(dòng)相關(guān)自動(dòng)化設(shè)備需求高增長。

　　新能源方面:行業(yè)復(fù)蘇,同時(shí)去年同期基數(shù)較低。

　　行業(yè)利潤增速逐季好轉(zhuǎn)。

　　通過統(tǒng)計(jì)各凈利潤增速區(qū)間的公司家數(shù),可以看出,2013H1電力設(shè)備公司業(yè)績比2012年有顯著提升,凈利潤增速在20%以上的公司家數(shù)明顯增多,增加的公司主要為一次設(shè)備公司。

　　2013H1年一次設(shè)備輸變電行業(yè)利潤增速回升的主要因素在于特高壓項(xiàng)目交貨、電網(wǎng)招標(biāo)規(guī)則改變后行業(yè)內(nèi)公司毛利率提升。我們預(yù)計(jì)從2013Q3開始,輸變電一次設(shè)備毛利率回升趨勢結(jié)束,配電設(shè)備毛利率開始逐漸回升。

　　2013Q3業(yè)績預(yù)測:利潤回升仍能繼續(xù)。

　　根據(jù)上市公司公布的2013年1-9月業(yè)績預(yù)告,我們測算出各公司2013Q3業(yè)績情況:30家公司歸屬于母公司凈利潤增速上限可能超過40%?？紤]到未公布業(yè)績預(yù)告的公司,我們認(rèn)為電力設(shè)備行業(yè)2013年第三季度業(yè)績?nèi)匀惠^好。

　　根據(jù)我們測算的結(jié)果:有30家公司第三季度歸屬母公司凈利潤同比預(yù)測增速上限超過40%,13家公司第三季度歸屬母公司凈利潤同比預(yù)測增速上限介于20-40%,8家公司第三季度歸屬母公司凈利潤同比預(yù)測增速上限介于0-20%,13家公司第三季度歸屬母公司凈利潤同比預(yù)測增速上限為負(fù)。

　　從行業(yè)分布看,我們發(fā)現(xiàn)業(yè)績?cè)鲩L較快的公司分布在各個(gè)行業(yè),并無顯著的行業(yè)特征。

　　建議關(guān)注特高壓、配電網(wǎng)及智能燃?xì)獗眍惞尽?/span>

　　我們重點(diǎn)關(guān)注的上市公司2013年平均動(dòng)態(tài)PE25.57倍,相較2013年增長率(53%)基本合理。我們建議重點(diǎn)關(guān)注一些成長性較好的細(xì)分板塊,主要關(guān)注三個(gè)板塊:1)特高壓;2)配電網(wǎng)自動(dòng)化;3)智能燃?xì)獗怼?/span>

　　特高壓方面,建議關(guān)注彈性較大的中國西電、特變電工等公司;配電網(wǎng)自動(dòng)化方面,建議重點(diǎn)關(guān)注業(yè)績?cè)鲩L較快的國電南瑞、許繼電氣、積成電子、四方股份、置信電氣等公司;智能燃?xì)獗硇袠I(yè),我們重點(diǎn)關(guān)注新天科技與積成電子。此外,主營余熱發(fā)電MEC的天壕節(jié)能,在手訂單充沛、客戶質(zhì)優(yōu)、新業(yè)務(wù)積極拓展,亦值得關(guān)注。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示。投資低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。